李湛:医药行业迎来V反弹,资本密集减持敲响风险警钟_

发布日期:2020-07-29 07:53   来源:未知   阅读:

作者:李湛为中山证券研究院所长、中国首席经济学家论坛理事, 刘亚洲为中山证券研究助理

摘要

行业运行回顾与展望:新冠肺炎疫情打破了经济运行的正常轨道,给医药行业短期带来了较大的影响。随着国内疫情得到控制,医药制造业和医疗服务均已迎来“V”字反弹,行业处于复苏阶段。长期而言,“医保控费”、“战略购买”、“鼓励创新”等行业发展方向没有变化,政策执行也并未放缓脚步。另外,行业内部分化的趋势也在延续,药占比持续下降、医疗器械和服务的占比稳步提升,而药品、器械以及服务行业内部景气赛道的高增长也在持续。

市场表现与热点跟踪:上半年全球资本市场的主线就是新冠肺炎疫情,医药行业的热点和投资机会也多围绕疫情展开。疫情催化下,医药板块表现一骑绝尘,我们认为主要是由于:1)口罩等医疗物资成为行业热点并在短期有突出业绩贡献,2)疫情加剧不确定性,医药等业绩确定性强的行业得到资金青睐。预计接下来国内疫情仍以局部反复为主,全国层面再次爆发的概率较低,而海外疫情将持续爆发,相关板块热度和业绩表现仍能维持;新冠疫苗和药物方面,下半年有望逐步从“概念”走向“业绩”。

下半年投资策略:当前医药行业的估值处于较高水平,截至7月17日,申万医药行业PE-TTM约55.69倍,相对沪深300估值溢价率约306%,均处10年来高位;各子行业、龙头以及高景气赛道二线龙头的估值也均处历史高位。我们认为,医药板块享受高估值的核心逻辑是确定性溢价和新冠热度,现阶段来看,逻辑依然成立,但行业中长期投资的性价比较低。上半年医药企业的IPO和再融资非常活跃,创新药械标的日益丰富,创新将一直是行业长期投资的核心方向,而与此同时,产业资本的密集减持也在侧面提示估值风险。我们对下半年医药行业的整体给予谨慎评级,建议紧跟确定性的高景气度行业、高热度的新冠板块和低估值个股三条主线,把握各自主要矛盾,适时出击。